5月22日，新氧（NASDAQ: SY）发布2026年Q1财报，公司总收入4.33亿元，同比增长46%，毛利率27%，同比增长44%。净亏损从去年同期的3310万元扩大至4920万元，同比扩大了约48.6%

　　其中，线下医美治疗服务收入飙升至2.824亿元，同比增幅高达185.8%，连续6个季度增长超过180%，成为推动整体营收增长的绝对主力。

　　新氧科技作为互联网医美平台第一股，自2021年开始聚焦产业互联网战略，打造医美行业正品生态，逐步构建了多元化的上游业务版图，截止目前，已经形成了“玻尿酸+光电+再生”的产品矩阵。

　　2024年11月，新氧推出全新轻医美连锁品牌“新氧青春诊所”，并开始向“平台+线下连锁” 的综合医美服务集团转型。截止Q1末，新氧青春诊所全国门店增至54家，覆盖16座核心城市，活跃用户突破21万人。

　　一个月前，在上海迪士尼乐园酒店举办的“青春发布会”上，新氧创始人、董事长兼CEO金星站在舞台上，将青春诊所两年多积累的成绩出：50家门店，覆盖22座城市，累计交付云开官方网站超过100万次治疗，收获40多万条评价，好评率接近99%，一半以上新客来自老客推荐。

　　他告诉台下的听众，2026年是一个拐点——50家店的规模，已经让新氧站上了从“烧钱获客”转向“经营毛利”的临界点。

　　两年开出50家门店——放在奶茶连锁动辄上万家、咖啡品牌一年新开几百家店的语境里，这个数字或许并不惊人。

　　但在医美行业，“50家店”的意义完全不同。这是一条被从业者戏称为“40家魔咒”的隐形天花板：有品牌做了27年，门店仍停在39家；排名第二的连锁品牌，深耕20多年也只开出30家出头。

　　究其原因，医美行业的门槛远不止于资金与场地。每开一家新店都要走完一整套严苛的行政审批，换一个城市就意味着标准化模型需要重过一遍，而更深的障碍在于信任管理：一次注射并发症、一条被放大的网络投诉，就可能演变成整条品牌信用的崩塌。

　　因此，当新氧用不到两年时间闯入50家门店的无人区时，金星选择用“拐点”这个词来定义2026年，并非没有依据。

　　2025年，对金星来说是一个异常矛盾的年份。他在当年的财报电话会上坦言，新氧正处于转型中最难受的阶段。

　　这种难受，源于公司从互联网医美平台向线下连锁诊所的全面转型，曾经的“金饭碗”信息服务收入正在崩塌，从2023年的10.6亿元跌至2025年的4.99亿元，而支撑公司增长的却是低毛利、重资产的线下诊所业务。

　　但随着抖音、小红书等新平台的崛起，新氧传统的线上流量优势被迅速侵蚀，加上平台内部的恶性竞价导致大量机构退出，新氧原有的信息平台模式持续萎缩。唯一的出路，就是自己下场开店。

　　2025年全年，新氧线下医美诊疗服务收入达到6.75亿元，同比激增298.7%。到2025年第四季度，这项业务收入占总收入的比重首次超过50%，公司正式完成了从“平台”到“平台+连锁诊所”复合体的收入结构重塑。截至2026年一季度末，新氧已在16个城市运营54家品牌医美中心。

　　然而，规模扩张的另一面是持续的财务压力。2025年全年，新氧净亏损为2.42亿元，虽然较2024年的5.90亿元大幅收窄，但第四季度净亏损环比仍有所扩大。线下扩张的高投入期，让这家上市公司仍无法走出亏损泥潭。

　　这也使得金星在2026年初给出了一个非常明确的目标——实现单季度集团整体盈利。他在接受采访时表示，2026年将真正进入从“规模导向”向“规模与效益双轮驱动”的战略转型，将经营毛利率纳入核心运营指标。

　　规模换效益的逻辑，在新氧的成本结构中正在逐步体现。财报显示，一季度验证治疗次数同比增长172%，超过14.8万次；验证治疗项目数超过32.58万次，同比增长164%。在成熟门店方面，运营超过12个月的20家成熟期门店，平均单店季度收入达到750万元，单店月均收入约250万元，显示出初步的规模效应。

　　规模带来的更核心优势在于供应链。金星曾在采访中表示，过去两年核心的运营指标就是“规模”，因为只有做到一定规模才能建立供应链、品牌获客等优势。如今，新氧单月11.3万次的治疗量，已让它在很多品类的采购量上跻身行业前几名，甚至能占到部分厂商30%的销量。这种体量的采购，带来了极强的议价权。

　　与此同时，新氧通过早期对上游设备商的收购，打通了光电医美设备的自主研发与生产通道，旗下收购的武汉奇致目前拥有逾170项专利及20余项医疗器械注册证，这让线下直营门店在光电类项目上可以直接采用自产设备，在设备折旧与维护成本上拥有难以复制的先天优势。在注射类产品上，依托集中采购规模，新氧正在将医美从过去的高价门槛推向平价化。

　　新氧的规模同时也在从根本上改善获客结构。过去传统医美机构的营销成本动辄占收入的30%至50%，而新氧依托平台背景和老客口碑，一线%来自老用户推荐，这大大压降了获客成本。

　　一季度亏损从3310万元扩大到4920万元，这份财报透露的信号依然有些矛盾。对此，公司方面的解释几乎是一种“被透支的乐观”——如果今天想盈利，只要有一个季度停止开店，那个季度立刻就盈利了，但这不是公司的目标。

　　进一步算一笔账：2025年有31家新店开业，19家老店赚钱，但新店的开店投入压住了整体利润。而到了2026年，老店将增至50家，新店预计新增35家，老店的利润就可以“养”新店的开店成本，在资金支出层面不会产生太大压力。

　　这种“以老养新”的模型，如果能够真正跑通，新氧的盈利拐点或许不再遥远。管理层在财报电话会上透露，截至一季度末，54家中心中已有41家实现季度盈利，48家产生正向经营现金流。

　　但亏损扩大的另一面是，新氧仍在加大营销投入和开设新店。一季度营销费用增长33.7%，反映出公司在品牌建设和获客方面的持续投入。全年35家的新增门店计划，也意味着投入的脚步不会停下。

　　对2026年第二季度，新氧预计医美治疗服务收入将在3.07亿至3.17亿元之间，同比增长约112.6%至119.5%，延续了高增长的态势。公司预计年底，旗下医生将增至500位，护理人员增至1000位。

　　一季度财报公布后，新氧股价在盘前交易中下跌约4.5%，资本市场对“营收增长但亏损扩大”的组合仍然保持着观望态度。

　　能否用接下来的几个季度验证“以老养新”模型的可行性，并最终在这一轮连锁扩张中走出亏损周期，将是新氧2026年最关键的命题。

　　在医美行业这场正经历深度洗牌的“淘汰赛”里，拐点之后的十字路口，没有回头路可走。